整合的代价

由于被收购公司的规模和缺乏初创公司来补充被收购公司，整合正在给全球半导体生态系统带来深远的变化。

再加上成本的上升和将功能缩小到先进的工艺节点的难度——许多人认为这是整合的最大驱动力——在可预见的未来，购买IP、EDA工具和芯片的市场动态已经发生了变化。这对每个人来说都不是坏消息。在这种市场混乱和投资组合调整中，有赢家也有输家，有些公司的业务几乎不会受到直接影响。但所有人都同意，当尘埃落定时，该行业将与最新一轮收购开始前大不相同。

在过去的几个月里，半导体工程公司与数十位高管、分析师和工程师就这个问题进行了交谈。这些讨论指出了一些重要的趋势:

•由于低利率和芯片、工具和IP公司相对较低的估值，廉价的资本使得收购比以往任何时候都更大的公司成为可能，安华高(Avago)收购博通(Broadcom)的提议就是证明。(Avago 2014年的收入为65.7亿美元，而博通的收入为85.6亿美元。)在某一时刻，利率将上升，信贷将收紧，这一窗口期将关闭，合并后的公司将面临截然不同的业务，而衡量它们执行情况的标准将截然不同。
•整个2015年，整合速度加快。每年通常会有25到30宗收购。到2015年，这个数字将翻一番。比交易数量更重要的是，根据Mentor Graphics编制的统计数据，这些收购的规模和价值大约是其他年份的10倍。
•虽然物联网已经成为一个被过度炒作的流行词，让人联想到“智能”牙刷和联网烤面包机，但市场间和市场内的技术互联在很多层面上都被广泛认为是一个真正的机会。无论是工业、汽车、医疗、家庭还是其他领域，公司都在继续为自己在这些市场上可以发挥的作用定位。所有这些市场都有一个共同的特点——它们都严重依赖半导体技术，那些准备最充分、最先进入市场的公司将赢得巨大的市场份额，即使只是在那些垂直领域。收购被视为为进入这些市场做准备的快速途径。

但这种整合将持续多久?更重要的是，如果这种趋势继续下去，可能会产生什么后果?

"只要流动性水平具有吸引力，几乎所有的事情都在增长，"花旗集团董事长兼首席执行官Wally Rhines表示导师图形。“上一次流动性大繁荣是在2007年的杠杆收购，以及1999年至2000年的互联网泡沫。只要有流动性可以以有利的利率借款，就会发生这种情况。但你不能让它无限期地持续下去。在某种程度上，这将自我修复，市场将决定资金成本。与此同时，收购的水平将会提高。”

这一轮整合尤其引人注目的是，它扭转了半导体行业长期以来的趋势。

"半导体行业整合是不正常的，" Rhines表示。“过去的50年是在去整合中度过的。前10名的市场份额与40年前大致相同。但如果我们继续这种整合趋势，前10名的总市场份额将增加3%。这听起来可能不多，但这是一个很大的数字。自1984年以来，还没有这么高过。”

不过，大多数外部观察人士认为，变革是半导体行业乃至整个科技行业不可分割的一部分。在该领域工作的公司将周围的变化视为破坏性的，但随着时间的推移，从远处看，市场几乎总是处于动荡状态。

普华永道交易业务主管Tom Erginsoy表示:“虽然廉价资本肯定是一个促成因素，但科技行业的收购是建立在自身基础上的，企业进行投资既可以加速市场定位，也可以进行长期战略押注，以推动整体股东价值。”“半导体行业在过去几年里经历了大量整合，考虑到它是一个独特的科技行业，规模可能是最关键的，这一点更为重要。”科技行业的交易活动水平往往比其他行业更不稳定，但总体而言，我们预计交易活动水平将基本保持不变，因为企业将在整合阶段积累的投资组合中的非核心资产剥离掉。从长远来看，我们并不指望会发生重大变化。”

一个迫在眉睫的担忧是，由于这些收购，整体研发支出将被削减，这将影响对新技术的投资摩尔定律越来越难以遵循，而物联网才刚刚开始。但结果也不是非黑即白的。合并后的公司确实会寻找削减成本和利用协同效应的方法，但他们也会像任何优秀的股票投资组合经理一样管理收购和销售。安华高在提议收购博通之前，分别向希捷和英特尔出售了两个部门和一个部门NXP有提出出售其射频电源业务上周，欧盟(eu)批准了该公司与谷歌的合并飞思卡尔。

EDA和IP反映了半导体行业的这些宏观变化，因为这两者都是在先进和成熟的工艺节点上取得进展所必需的。Synopsys对此独自一人71年收购自1986年公司成立以来。在此期间，该公司的研发预算一直保持在总收入的三分之一左右，大致与这些收购带来的收入增长保持同步。

新思科技董事长兼联合首席执行官Aart de Geus说:“在所有领域，你都会经历很大的变化——我们把它们称为泡沫——当每个人都想要一个宠物摇滚公司时，收购它真的很贵。三个月后，这家公司真的很便宜。风投总是抱怨泡沫，他们只是希望自己身处其中。希望他们能获得丰厚回报。但总的来说，市场会为任何投入资金的人提供回报，所以这是平衡的。”

不过，这些交易的规模也提高了投资资本的风险，尤其是在物联网等快速发展的市场。这将直接影响到EDA和IP公司。

“你必须确保你在正确的地方获胜，”百度总裁兼首席执行官陈立步(Lip-Bu Tan)说节奏”。每个人都担心增长，因为他们需要克服增长所面临的挑战。当你达到10nm, 7nm和5nm时，这些都是非常昂贵的节点。所以每个人都在考虑如何扩展他们的平台。他们担心的是如何扩大他们所处的区域，但又不至于太大而陷入麻烦。还有一个问题是，目标公司是否有合适的文化，这样它就可以被整合到合适的地方，而且人才也可以被引入公司。你要努力提高G&A、市场覆盖面和重点的效率。在一个成熟的市场，这些都是你需要解决的问题。与此同时，物联网和汽车领域也有很多真正的机会。所以如果你着眼于这些市场，你就必须考虑如何扩大团队。”

谁赢了，谁输了
在这些头条新闻背后，半导体行业的增长率仍保持在个位数。通过收购公司，可以削减运营成本，合并后的公司(至少在名义上)将拥有更深入、更长远的市场触角，并拥有更多资源，可以在最先进的节点上制造复杂的芯片。

“随着大公司合并，然后有了Op-Ex的收购能力finFET该公司总裁兼首席执行官Jack Harding表示:“它可以实现finet级的设计eSilicon。“因此，如果你看看Avago收购Emulex和PLX，这些公司将无法负担finet级工具。这里有一个二阶效应，那就是它把EDA工具放到了一群人的手中，否则他们负担不起。但这也给EDA公司带来了一个问题。他们是满足于目前从前沿工具上获得的收入，而放弃那些价值低于10亿美元的公司，还是找到新的商业模式来服务那些规模较小的公司?”

大多数业内高管都认为，这种整合的结果并不明显。这需要时间来解决。

Charlie Janac，董事长兼首席执行官Arteris他认为，本轮整合是一种“资产轮换”。

Janac说:“人们正在努力加强他们认为需要加强的不同领域的地位。”“如果他们搞砸了，他们就得卖掉。体积是一样的。如果你采用的是版税模式，那么一切都不会改变。许可证或项目的数量可能会减少，也可能不会。所以知识产权公司是中立的。随着并购交易的增多，交易量将保持不变或增长。不过，EDA公司的情况就更难了。这就是为什么你会看到Synopsys将自己的芯片投入到IP和软件中。”

Cadence在IP上也做了类似的赌注;Mentor Graphics的业务从软件到线束应有尽有;Apache与Ansys在系统设计和仿真方面进行了合作。对于在一个增长型市场中没有专长的中型EDA公司来说，这是一个挑战。“EDA的寡头垄断不会受到影响，”他指出。“但Atrenta是最后一家中型数字EDA公司。”

然而，即使IP市场保持稳定，用户基础也在发生重大变化。

Analog Bits公司总裁兼首席技术官艾伦·罗杰斯(Alan Rogers)表示:“组装芯片的成本正在上升，因此客户的数量在两端都受到挤压。”“但这也没有限制我们的业务。现在需要更多的前期工作。这不是整合，但在客户的需求和导致整合的因素之间存在共同的驱动因素。”

他并不是唯一一个有这种观点的人，也不是唯一一个有这种观点的公司。“自1995年以来，设计开工率一直在下降，”宜家战略业务总监艾伦•阿罗诺夫(Alan Aronoff)表示想象力的技术”。知识产权公司面临的挑战是增加特定的价值。在IP 1.0时代，一切都与计算平台有关，无论是CPU还是GPU。从那以后，这个领域就稳定下来了，它为算法创造了新的机会。但算法和它们如何实现是两码事。”

阿罗诺夫说，关键是创新，但他也强调，并不是所有的创新都是有利可图的。挑战在于确定合适的市场，以及在这些目标市场中，创新将在哪里产生价值。低功耗是关键领域之一，但这不仅仅是硬件或软件的问题。在某些情况下，关键在于两者如何协同工作，或者IP算法如何利用硬件。

此外，由于正在发生的巨额交易，很容易对整个半导体行业的整合进行概括，但整个生态系统并没有朝着同一个方向发展——或者至少与历史上的方向不同。

“集成电路资本设备行业内部的整合没有那么疯狂，”Multibeam董事长David Lam表示。“事实上，自从……以来，它已经冷却了一点。应用材料-东京电子大型合并终止了。但这一领域的大公司并没有放弃寻找小型企业，以实现新市场的多元化，或在保护现有客户群的同时扩大核心市场。近年来，由于风险资本的匮乏，可供选择的范围变得越来越有限。这种情况不太可能在短期内改变，因此一些人预测，主要的资本设备供应商更有可能通过收购规模较小的创新型企业来推动其增长，这些企业提供有竞争力的互补解决方案，可能具有潜在的破坏性。”

创业公司在哪里诞生
虽然看起来好像没有新的创业公司诞生，但事实肯定不是这样的。风投和企业对初创企业的投资在全球范围内都很重要，但它也瞄准了回报迅速的市场。

普华永道的Erginsoy表示:“与整个科技行业一样，整合无疑将在一段时间内改变竞争格局，但创新和颠覆是不可避免的。”“这是这个行业的本质。拥有新技术的新公司将不可避免地出现，挑战现有公司，并成为收购目标。”

这些初创公司什么时候开始出现是不确定的，因为很难知道哪些公司获得了资助，直到初创公司从孵化器中出现或从隐形模式中出现。很明显，上一轮收购和下一轮初创公司之间存在差距，下一轮初创公司可能会带着不同的商业计划出现。

“生产批量CMOS芯片的初创公司数量急剧下降，”矽科技公司的哈丁说。“那里缺乏投资资本。但也有一些初创公司正在与物联网结盟。使用55纳米和65纳米的部件，你不需要投资一大笔钱。因此，创业公司无法获得1亿美元来开发新的网络处理器，但他们可以获得500万美元，在24个月内将物联网解决方案推向市场。低成本、低功耗的芯片正在鼓励企业家。它们是来自亚洲、北美还是欧洲，我们还不能确定。学术界也有一个新兴的物联网芯片市场，这个市场并不缺乏知识产权或聪明人。”

这些芯片是物联网，还是仅仅是垂直领域的连接设备，这是一个有争议的问题。但这些市场并不缺乏机会，风险投资在多个大洲都很活跃。

“将有数十亿美元投资于自动驾驶汽车，”Arteris的Janac表示。“这不仅仅适用于汽车。在卡车层面，物流层面，以及电子高速公路层面。我们还将看到从旋转存储到固态存储的巨大推动。固态硬盘正在接管市场。此外，可穿戴设备也将大力推动其成为医疗诊断设备，无论是用于监测糖尿病、预测心脏病发作还是测量血压。这不仅仅是关于运动监测器。可以改变医疗保健系统的是与医疗供应商相连的健康监测。我们现在正处于过渡时期。任何转型都有陷阱和机会。”