振兴知识产权公司的IPO之路

Arteris IP的董事长兼首席执行官K. Charles Janac接受了《半导体工程》杂志的采访，谈论了该公司最近的上市决定，包括作为上市IP公司运营的好处和风险。

SE:过去的经验法则是，一家知识产权公司在世纪之交进行IPO需要2000万美元的收入，然后在大约10年前增加到4000万美元。今天的数字是多少?

Janac:如果你想让中低市值基金对你感兴趣，你需要的最低估值约为3.2亿美元，最好接近4亿美元。你需要收入倍数或利润倍数才能达到这个估值。IP公司的估值通常是过去收益的8到10倍，你需要4000万或5000万美元的收益。如果你有一个更小的倍数，那么你必须要大得多。所以如果你的行业市盈率是5倍，那么要达到4亿美元的估值，你的收入需要在8000万美元左右。

SE:这些数据的基本原理是什么?

Janac:在这以下，中小型基金没有足够的流动性，所以你就进入了微型股基金，这是一个更薄的市场。

SE:在过去，有四家公司专门开发芯片上网络(NoC)技术——不包括Arm, Arm拥有更广泛的IP组合。其中三个被更大的公司收购了，对吧?

Janac:实际上，如果算上我们对高通的交易，总共有四笔收购。但最近是英特尔- netspeed、facebook -超音速和谷歌- provino。系统IP变得如此复杂，以至于购买至少部分经过验证的技术的人要比自己构建便宜得多。

SE:那你们为什么决定走IPO路线呢?

Janac有几个原因。一是我们真的想让我们的客户确信我们真的不想卖。我们希望把它作为一个独立的公司来运营并发展，我们希望有一个独立的基础设施，每个人都可以连接。其次，系统IP变得非常复杂，非常需要研发，我们真的希望进行一些互补性收购，以增加我们的有机研发投资。第三，半导体行业的区域化、SoC设计的民主化，以及系统公司开始建造SoC和去中间化供应链的事实，导致了半导体工程师的严重短缺——尤其是互连工程师。我们知道有短缺，因为有人想抢我们的。因此，为了留住员工和吸引新员工，拥有流动的限制性股票单位将是有帮助的。

SE:所有这些转变也让你们在即将到来的芯片市场中处于有利地位，对吗?

Janac:是的。在Arteris出现之前，建造一个互联网络需要数十天时间。有了Arteris，你可以在几天内建立一个互连网络。我们接下来要做的是提供在几小时内构建它的能力。

SE:这可能是一笔相当可观的投资。你怎么去那里?

Janac系统IP的部分定义是有这个NoC接口IP段，这些是连接到你的NoC的东西。我们只需要决定什么是最具战略意义的事情来连接国家石油公司。安全显然是其中之一。但在我看来，最重要的是小芯片。在过去，人们要求我们将多核处理器子系统设计成一个单一的程序内存编程空间。现在他们要求我们让多个骰子看起来像一个单一的编程空间。

SE:你能做到不公开吗?

Janac:可能。通过上市，你会获得大量资金。但你也会受困于一系列的盈利要求。所以仅仅因为你有现金并不意味着你会有巨大的损失。在执行所有这些战略举措的同时，你必须管理好(财务)季度。

SE:这是否会让Arteris的IP因为上市而更容易被收购?

Janac不，这就是为什么你要在IPO结构中加入毒丸防御机制。如果你不想被收购，你基本上就会触发毒丸计划，这将引发大规模稀释。所以你可以从一开始就保护自己不被收购。另一方面，你能不被起诉的最低价格是市场价格加上30%的控制权溢价。你基本上已经建立了一个地板。

SE: IPO让你们有能力借到更多的钱，对吧，因为你们有更高的市值?

Janac:是的，你可以进入资本市场，你可以做二级市场。我们没有债务，所以这给了我们额外的借款能力。但是拥有太多的资本和没有足够的资本一样糟糕。

SE:上市还会带来哪些潜在问题?

Janac要上市，你必须承担更高的成本结构。你需要更大的财务团队和更大的IT团队。你需要安排人力资源。你会得到更多的基础设施。SOX(萨班斯-奥克斯利法案)的合规成本是每年几百万美元。你在扩大公司的一部分，而这部分并没有真正为客户创造任何价值。从产品的角度来看，你必须有足够的尺寸来承载它。

SE:在技术方面会发生什么?IPO对这方面有何影响?

Janac现在你有一些资金限制。作为一家私人公司，你可以说，‘我们需要开发这个产品，所以我们会亏损几年。作为一家上市公司，你需要更加认真地考虑这个问题。但工程上的变化并不大。

SE:我们已经有好几年没有看到IP公司IPO了。

Janac是的，我记得的最后一次是在2002年。

SE:作为一家上市公司，在与中国等国家的贸易中，你们是否更愿意接受审查?

Janac:不太好。我们的一些客户被封杀了。我们有源自法国的Magillem软件，我们将FlexNoC转移到了法国，因为它是源自法国的产品。我们已将出口风险分散。我们超过50%的收入来自法国，受法国出口规则的限制，可能40%到45%受美国出口规则的限制。

SE:尽管如此，Arteris还是通过上市提高了知名度。这是否让你避开了那些想要进入利润丰厚市场的公司?现在只有一家独立的、纯粹的NoC供应商。

Janac:在许多知识产权市场中，情况就是如此。赢家会获得丰厚的回报，而系统IP就是其中一个市场。另一方面，这个市场对其他人来说也足够大。在未来三四年里，我们可能会面临一些新的竞争对手。也就是说，系统IP的进入壁垒非常令人痛苦。

SE:但IPO确实会让收购其他公司变得更容易，对吧?

Janac:完全。作为一家上市公司，收购要容易得多，因为你不是试图解一个有两个变量的方程，而是试图解一个有一个变量的方程。每个人都知道你的股票值多少钱，因为公开市场会暴露这一点。所以你只需要担心被收购公司的价值。有了公共平台，并购变得容易得多。